光明乳業(yè)：莫斯利安全國(guó)化加速，2014年將是爆發(fā)的真正元年
研究機(jī)構(gòu)：光大證券
◆看好莫斯利安優(yōu)勢(shì)市場(chǎng)繼續(xù)下沉及全國(guó)化加速
近期光大證券調(diào)研了莫斯利安安徽市場(chǎng)，并電話調(diào)研了山東多個(gè)市場(chǎng)。這兩個(gè)市場(chǎng)具有典型的代表性：安徽代表莫斯利安相對(duì)成熟的華東市場(chǎng)，山東代表剛剛興起的外埠市場(chǎng)?？傮w而言，莫斯利安銷售繼續(xù)強(qiáng)勢(shì)增長(zhǎng)，競(jìng)品上市有利于常溫酸奶品類擴(kuò)張。研報(bào)依然看好莫斯利安強(qiáng)勢(shì)地區(qū)渠道下沉及全國(guó)化的加速，全年60 億計(jì)劃極有可能超預(yù)期完成。
◆2014 年將是莫斯利安全國(guó)化真正的元年
莫斯利安長(zhǎng)期的增長(zhǎng)空間來自全國(guó)化， 2014 年將是莫斯利安全國(guó)市場(chǎng)真正爆發(fā)的元年：1)蒙牛純甄和伊利安慕希相繼上市迫使光明必須加速全國(guó)化，在渠道推廣速度、資源投放力度上將顯著高于2013 年；2)從渠道擴(kuò)張層面，莫斯利安在全國(guó)市場(chǎng)已經(jīng)邁過了以賣場(chǎng)培養(yǎng)知名度的階段，邁入向傳統(tǒng)網(wǎng)點(diǎn)擴(kuò)散、向縣鄉(xiāng)下沉的階段，爆發(fā)只是時(shí)間問題。從安徽的成長(zhǎng)路徑來看，2012 年5 月單月規(guī)模超千萬(wàn)，2013 年春季市場(chǎng)爆發(fā)，單月規(guī)模3000 萬(wàn)，周期不到一年。莫斯利安全國(guó)市場(chǎng)經(jīng)過1 年的培育后，2014年將逐漸進(jìn)入爆發(fā)期。以山東為例，2013 年規(guī)模1.1 億(單月千萬(wàn))，2014年規(guī)劃3.3 億(單月3000 萬(wàn))，3 倍增速。目前華東以外的市場(chǎng)中單月規(guī)模接近千萬(wàn)、處于爆發(fā)臨界點(diǎn)的省份包括河南、山東、湖北、四川等省份。
◆品類追隨者加入有利于品類做大，龍頭更為受益
繼蒙牛純甄上市后，伊利的常溫酸奶安慕希也已在山東上市。競(jìng)品的加入將加速常溫酸奶的品類認(rèn)知，光明作為品類開創(chuàng)者核心受益。1)過去常溫酸奶只有光明一家單打獨(dú)斗，消費(fèi)者教育成本高、培植周期長(zhǎng)。隨著蒙牛、伊利及越來越多的區(qū)域乳企加入并推廣酸奶的營(yíng)養(yǎng)價(jià)值，常溫酸奶在全國(guó)市場(chǎng)的流行趨勢(shì)將真正到來。2)莫斯利安已具備規(guī)模優(yōu)勢(shì)，同時(shí)光明常溫只推莫斯利安一個(gè)單品的聚焦戰(zhàn)略也使得競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手在資源上無法與之匹敵(終端來看，莫斯利安單品配1 個(gè)長(zhǎng)促+1 個(gè)短促，而競(jìng)品一般不會(huì)針對(duì)常溫酸奶單品配備專門的促銷員)。從已運(yùn)作半年的純甄的市場(chǎng)表現(xiàn)來看，對(duì)莫斯利安地位的挑戰(zhàn)非常有限。
◆調(diào)整帶來機(jī)會(huì)，2014 年核心推介光明
近期包裝升級(jí)對(duì)短期終端銷售有所影響，但是研報(bào)認(rèn)為這一影響很快會(huì)被消化，近期市場(chǎng)調(diào)整提供良好的買入機(jī)會(huì)，2014 年估值僅26 倍，維持買入評(píng)級(jí)，作為2014 年核心推薦品種。
