真假錢荒
頭頂百萬億M2，市場卻一而再鬧“錢荒”?！板X荒”絕非真的流動性供應短缺，而是扭曲的銀行資金結構、亟待轉(zhuǎn)型的經(jīng)濟結構使然。也就是，并非經(jīng)濟運行缺少資金，而是經(jīng)濟運行缺乏合理的資金規(guī)劃。解決“錢荒”，已非央行一己之力可及。實體經(jīng)濟結構調(diào)整、推進利率市場化改革、推進國企和地方改革等組合政策，才是解決“錢荒”的根本舉措。
“滴不盡基金血淚拋短債，借不進隔夜七天資金來。HOLD不住回購利率九天外，耐不住季末Shibor登瑤臺。”
都說交易員打油詩的數(shù)量跟債市走勢、流動性成反相關，那經(jīng)歷了六月“錢荒”和正在進行中的流動性緊張，2013年交易員們絕對是打油詩領域最活躍的力量。
雖為調(diào)侃，但是這首打油詩形象地反映了資金面的風云。12月20日，7天回購全天加權平均利率一路飆至8.21%，創(chuàng)下半年來的新高，這不禁令人回想起6月份那場驚心動魄的流動性危機。
“錢荒”不僅僅局限在銀行間市場，還快速蔓延至其他領域。家住浦東的趙女士果斷抽手股市，改投逆回購的懷抱，“今年回購常有10%的收益，最低也有5%，旱澇保收，還在股市里折騰啥！”
總之，盤點這一年，“錢荒”絕對是婦孺皆知的高頻詞。
而與市場資金饑渴形成赫然對比的，則是盤踞高位的貨幣供應量。截至11月末，廣義貨幣M2余額107.93萬億元，同比增長14.2%。目前看來，全年M2超過年初制訂的13%的目標，是大概率事件?？梢哉f，錢，絲毫不缺！
兩個現(xiàn)象矛盾、背離，驟生疑云——所謂“錢荒”到底是真還是假？若“錢荒”為真，高速增長的M2和社會融資總量去向了何方？若“錢荒”為假，市場急速飆升的利率又因何而來？
“沒經(jīng)歷隔夜30%不是好交易員”
“錢荒”的稱呼來源于今年6月。在持續(xù)兩周的流動性緊張后，“錢荒”在6月20日深度發(fā)酵，銀行間隔夜質(zhì)押式回購最高成交利率在30%，7天質(zhì)押式回購利率最高成交于28%。
“沒有經(jīng)歷過隔夜30%的交易員不是好交易員?！币粋€券商交易員對上證報記者吐槽。“你發(fā)央票我發(fā)狂，鬧錢荒，債滿倉。隔夜難求，拋券最心傷。燒香哭求逆回購，幾時有？問周郎。一念頭寸就發(fā)慌，天蒼蒼，野茫茫。黑白照片，怕要掛上墻。垂死病中驚坐起，西北望，跪央行?！比绱吮瘔训慕灰讍T版《江城子》在微博上也流傳甚廣，“說到心坎兒上了。”
6月份后，“錢荒”的影響并沒有消停，市場的流動性在這半年內(nèi)反而變得愈發(fā)敏感、脆弱——只要央行公開市場操作暫停逆回購，市場利率便會立刻攀升。
12月19日就是一個典型例子。當日市場期盼的14天逆回購依舊缺席，加劇了銀行間市場流動性緊張程度，多數(shù)期限品種的資金價格繼續(xù)上揚，7天回購加權平均利率上漲至7.06%。20日這種緊張的情緒繼續(xù)延續(xù)，7天回購全天加權平均利率一路飆至8.21%，而上一次該利率在8%以上，還是在今年的6月19日。
據(jù)此，交易員最新的段子就是，“今年最好的操作應該是：6月20日出一次錢，12月20日出一次錢，各出半年，絕對跑贏所有債基?！?/p>
“錢荒”的影響也不僅僅局限銀行間市場，交易所債市、股票市場、黃金市場經(jīng)常伴隨銀行間市場資金緊張，出現(xiàn)間歇性暴跌，回購利率、銀行理財收益率、民間借貸利率則節(jié)節(jié)攀高。
陳先生是蘇北一個路橋公司的老板。他稱，臨近年底很多民間貸款公司只借過橋資金，即3-7天內(nèi)的超短期貸款，日息高達千分之六。
“從2011年開始，夢中就開始夢見借錢，頭寸平不掉，這兩年就更多了?！币晃蝗藤Y深交易員對上證報記者表示，現(xiàn)在路上看見誰車牌是“GC”開頭，就會不由自主地和交易所回購GC001、GC007聯(lián)系到一起，“滿眼都是數(shù)字，要是GC車牌后面的數(shù)字要是高了，就頓時‘亞歷山大’”。
與市場資金饑渴形成赫然對比的，則是盤踞高位的貨幣供應量、社會融資總量?？梢哉f，流動性總量絲毫不缺，“毫無疑問，缺錢太奇怪了。中國已成為世界第一大貨幣發(fā)行國?！睆V東金融學院院長陸磊日前撰文指出。事實也是如此，今年前11個月，我國社會融資規(guī)模則為16.06萬億元，比去年同期多1.92萬億元。
而且，就連市場爭議很大的“央媽不愛”，從數(shù)據(jù)統(tǒng)計角度看也是完全靠不住的。在今年6月“錢荒”爆發(fā)時，央行凈投放資金量為年內(nèi)單月新高，達3050億元。今年4月份至11月，除了10月公開市場凈回籠，其余均為凈投放。近日，央行則連續(xù)三天通過短期流動性管理工具(SLO)累計向市場注入超過3000億元流動性。
國信證券指出，站在央行的角度來看，從反映商業(yè)銀行資金充裕度的超儲率來看，實際并沒有出現(xiàn)系統(tǒng)性的下降，而是穩(wěn)定地保持在2.0-2.1%之間。即使觀察超儲率的月度走勢，2季度和3季度超儲也保持1.6-2.1%之間，并無明顯跡象顯示整體商業(yè)銀行出現(xiàn)流動性的緊缺。
因此，“錢荒”與流動性總量寬松之間的矛盾，令人生疑。尤其是6月底、12月底這樣的特殊時點，為何一有“風吹草動”，資金價格就呈現(xiàn)易上難下的脆弱？
一位接近監(jiān)管層人士對“錢荒”這種叫法并不贊同。他對記者表示，“錢荒”是偽命題，不是真實存在的東西，實際情況是M2依舊很高，很多客觀的數(shù)據(jù)都擺在那里，表明銀行流動性整體充裕，市場卻還造出“錢荒”這樣的詞。
