今日晚間，中石化公布了銷售業(yè)務引資名單，境內(nèi)外共計25家投資者入圍，以現(xiàn)金1070.94億元認購增資后銷售公司29.99%的股權(quán)，其中大潤發(fā)、復興、新奧能源、騰訊、海爾、匯源等9家為產(chǎn)業(yè)合作伙伴。中石化預計10月底完成交割。此次增資擴股是今年全球最大的并購項目。
分析者普遍認為，中石化銷售業(yè)務的股改為下一步央企推進混合所有制改革提供了一個絕好的樣本，具備可復制性，新一輪國企改革有望釋放巨大的改革紅利。
3570.94億元估值略高于市場預期
此次中石化下游銷售板塊增資擴股引來各方重視，是能源央企混合所有制改革的一次重要試驗，如何保證引入投資者能夠激發(fā)國企活力，同時確保國有資產(chǎn)保值增值是各方關(guān)注的焦點。
從公告內(nèi)容來看，中石化銷售公司總體估值為3570.94億元，該估值綜合了投資者報價、中石化財務顧問評估等多方意見。
公告稱，本次增資本著公平、公正、公開、透明的“三公一透”原則，采用多輪評選、競爭性談判的方式，由潛在投資者對銷售公司價值進行獨立判斷，并根據(jù)本次引資的進展先后提交非約束性報價以及約束性報價，中石化和銷售公司共同成立由獨立董事、外部監(jiān)事和內(nèi)外部專家組成的獨立評價委員會對潛在投資者進行評議，評議過程將潛在投資者的報價、擬投資規(guī)模等作為主要決策因素外，還對產(chǎn)業(yè)投資者、境內(nèi)投資者及惠及廣大中國公眾的投資者予以優(yōu)先考慮，經(jīng)獨立評價委員會評議后，中國石化(5.60, -0.04, -0.71%)和銷售公司選擇和確定了最終的投資者名單。根據(jù)投資者的認購金額和持有銷售公司股權(quán)比例，銷售公司的股權(quán)價值人民幣3570.94億元。
中石化思想政治部主任、新聞發(fā)言人呂大鵬表示，以投資者競價的方式最后對銷售公司的整體估價超過賬面價值20%以上。“這次我們重組是適應了形勢的需要，目的是進一步發(fā)揮國有資本的控制力和影響力，與非公資本共贏，不存在外界擔憂的國有資產(chǎn)流失問題。”
為了保證估值合理，中石化紀檢監(jiān)察組全程參與，并且采取多種手段保證全程可追溯，最終的結(jié)果也得到了市場上較為正面的評價。
銀河證券油氣行業(yè)分析師裘孝鋒表示，最終的估值高于他此前的估值。中石化銷售板塊2013年的利潤為240億，去除財務費用，利潤約為210億，裘孝鋒給出11倍左右的PE，則原銷售公司板塊資產(chǎn)價值約為2300億左右。增資擴股之后的中石化銷售公司最終是3570.94億的估值，則原銷售公司資產(chǎn)價格估值為2500億左右，高出裘孝鋒的估值。
9家產(chǎn)業(yè)投資者多數(shù)已簽訂業(yè)務合作協(xié)議
中石化對外公布的25家投資者分別是：北京隆徽投資管理有限公司、渤海華美(上海)股權(quán)投資基金合伙企業(yè)、長江養(yǎng)老保險股份有限公司、CICC Evergreen Fund,L.P.，Concerto Company Ltd，F(xiàn)orelandAgents Limited，工銀瑞信[微博]投資管理有限公司，Huaxia Solar Development Limited，Huaxia SSF1Investors Limited，嘉實基金管理有限公司[微博]，嘉實資本管理有限公司，Kingsbridge Asset Holding Ltd，New PromiseEnterprises Limited，Pingtao(Hong kong) Limited，青島金石智信投資中心，QianhaiGolden Bridge Fund I LP，深圳市人保騰訊麥盛能源投資基金企業(yè)，生命人壽保險股份有限公司，天津佳興商業(yè)投資中心，新奧能源中國投資有限公司，長江養(yǎng)老保險股份有限公司，中國德源資本(香港)有限公司，中國人壽(15.56, -0.13, -0.83%)保險股份有限公司，中國雙維投資公司，中郵人壽保險股份有限公司。
25家投資者類型多元，中石化銷售有限公司總會計師葉慧青介紹，產(chǎn)業(yè)投資者約占三分之一；國內(nèi)和國外投資者相比，國內(nèi)投資者占到55%以上；惠及大眾的比例占到三分之一；民營資本12家占到35%左右。
呂大鵬介紹，大潤發(fā)、復興、航美、寶利德、新奧能源、騰訊、海爾、匯源、中國雙維9家為戰(zhàn)略投資者，未來將與中石化的業(yè)務緊密結(jié)合。
這些戰(zhàn)略投資者大多采取與其他投資者共同組建投資管理公司或者投到基金公司的方式參與其中，如大潤發(fā)參與到Concerto Company Ltd公司，復興則為此次增資專門設立了Pingtao(Hong kong) Limited，航美將加入青島金石智信投資中心，寶利德為天津佳興商業(yè)投資中心的投資人之一，新奧能源則單獨以新奧能源中國投資有限公司名義參股，騰訊為深圳市人保騰訊麥盛能源投資基金企業(yè)的合伙人，海爾間接持有New Promise Enterprises Limited以及完全持有Foreland AgentsLimited，匯源為中國德源資本(香港)有限公司的母公司，中國雙維為中國煙草總公司的子公司。
中國石化銷售公司易捷董事長柴志明表示，與上述9家戰(zhàn)略投資者未來將在便利店、汽車服務、O2O、金融服務、環(huán)保產(chǎn)品和廣告等新興業(yè)務上展開合作，中石化加油站將與合作伙伴共同打造生活驛站的概念，實現(xiàn)從油品供應商向綜合服務商的轉(zhuǎn)變。
中石化與大潤發(fā)、復興、騰訊、海爾、匯源等戰(zhàn)略投資者此前已簽訂業(yè)務框架合作協(xié)議。與大潤發(fā)的合作主要集中在便利店方向，與復興的合作目前主要集中在醫(yī)藥和書刊雜志銷售；與騰訊的合作方向為移動支付、媒介宣傳、O2O業(yè)務、地圖導航、用戶忠誠度管理、大數(shù)據(jù)應用與交叉營銷等領(lǐng)域，與海爾的合作著重在互動營銷、物流配送、油品銷售等領(lǐng)域，匯源集團將為易捷便利店提供適合渠道銷售的商品，承諾以最優(yōu)價格供貨，并提供相應的商品配送、商品結(jié)構(gòu)的優(yōu)化與調(diào)整等業(yè)務支持。
與航美、寶利德、新奧能源、中國雙維尚未簽訂業(yè)務框架合作協(xié)議，但從企業(yè)的經(jīng)營領(lǐng)域來看，中石化與航美未來或?qū)⒃趶V告等業(yè)務上展開合作，寶利德專注在高端汽車服務領(lǐng)域，未來與中石化將在汽車服務方向上展開合作。柴志明透露，新奧能源與中石化則將在天然氣銷售領(lǐng)域合作。
中石化銷售公司混改路徑可復制
北交所總裁吳汝川認為，混合所有制改革可以采取三種方式，一種是做減量，將部分國有產(chǎn)權(quán)通過轉(zhuǎn)讓流轉(zhuǎn)的方式推向社會資本；一種是做增量，如通過增資擴股的方式吸納非公資本參與；第三種是新設立公司。他認為，增資擴股等增量手段應該是未來實現(xiàn)混合所有制的主要手段。
混合所有制改革的方向提出之后，上海、廣東等國有企業(yè)相繼展開行動，但在關(guān)系國民經(jīng)濟命脈的重要行業(yè)的中央企業(yè)，一直未有大的突破。此次中石化采用的增資控股方式正是業(yè)內(nèi)認為比較適合國企混改的手段之一，一方面擴大了國有資本的控制力，另一方面公開透明可監(jiān)督防止國資流失。
現(xiàn)在中石化已經(jīng)將工作重心放在籌建現(xiàn)代化的公司治理結(jié)構(gòu)上?！盎旌纤兄聘母镏皇鞘侄?，不是目的，下一步我們要實現(xiàn)公司治理結(jié)構(gòu)的現(xiàn)代化。”呂大鵬說。
這也是保證投資者利益的必要措施。中石化此次公告稱，引資完成后，中國石化將和投資者一起，完善銷售公司的公司治理和體制機制，具體而言，一是銷售公司將建立多元化的董事會，初步考慮，銷售公司董事會由11名董事組成，其中中國石化派出董事4名，投資者派出董事3名，獨立董事3名，職工董事1名。董事長由董事會選舉產(chǎn)生。
盡管中石化占有銷售公司超過70%的股權(quán)，但中石化在11名董事中并不占優(yōu)勢地位?！岸聲闹卫斫Y(jié)構(gòu)上，非中石化董事人數(shù)占大多數(shù)，我們要充分尊重新成立的董事會。”呂大鵬說。
葉慧青說，接下來股比占到2.5%及以上的投資者(單一或組合投資者)將投票選舉3名投資者董事，中石化不參與該過程。
新的董事會將下設薪酬與考核委員會、風險與戰(zhàn)略委員會、審計委員會三個專門委員會；二是優(yōu)化公司管理構(gòu)架，建立導向明確地績效考核指標體系，實現(xiàn)市場化、契約化、職業(yè)化的人力資源管理目標，建立市場化的薪酬體系和長效激勵約束機制。銷售公司已于9月10日發(fā)布公告，面向社會公開招聘易捷副總經(jīng)理等9名非油業(yè)務職業(yè)經(jīng)理人，首次引入職業(yè)經(jīng)理人制度，全面推行契約化管理和薪酬待遇市場化運作。
東方證券油氣行業(yè)分析師趙辰認為，中石化銷售公司此次增資擴股，目的是為了改善公司治理結(jié)構(gòu)，成長為有競爭力的企業(yè)，與上一輪銀行業(yè)的改革有相似之處?！爱斈赉y行改革通過引進海外投資者等方式建立了現(xiàn)代化的公司結(jié)構(gòu)，資產(chǎn)結(jié)構(gòu)得到了改善，進入的投資者回報很大?！?/p>
相比當年的銀行業(yè)改革，我國市場環(huán)境有了更好的改革基礎，此次中石化引進的投資者多為國內(nèi)投資者，更加符合國家利益?！爸惺梢哉f是為這一輪國企改革樹立了樣本作用?！壁w辰認為通過增資擴股的方式來推進混合所有制改革實現(xiàn)現(xiàn)代化的公司治理結(jié)構(gòu)，這一路徑是可復制的，對于當下的國企改革意義重大。
“如果融合得好，這一輪國企改革釋放的改革紅利有可能比當年銀行業(yè)改革紅利更大。”趙辰說。
銷售公司想象空間巨大 或成未來最大IPO
資本市場的嗅覺總是更加敏銳一些，此次中石化銷售公司的業(yè)務重組與增資擴股穩(wěn)步推進，而中石化董事長傅成玉為央企中的資本運作高手，曾先后參與并主導了中海油、中海油服(19.99, -0.13, -0.65%)、中石化煉化工程的重組及上市過程，此次中石化銷售公司借業(yè)務重組和增資擴股熱鬧無倆，多數(shù)資本市場人士認為中石化銷售公司未來將單獨上市，有望成為未來兩年最大的IPO。
此前傅成玉在達沃斯回答媒體記者提問時也表示，如果投資者都有意向推動銷售公司上市，待董事會成立之后就會研究和計劃上市事宜。
而做大這塊蛋糕，需要非油業(yè)務在未來一兩年內(nèi)交出靚麗的成績單。由于油品銷售國內(nèi)已經(jīng)進入穩(wěn)定增長階段，因此中石化銷售公司未來的看點主要在非油業(yè)務。
作為中石化旗下非油業(yè)務板塊的負責人，柴志明信心十足?！爸惺芯W(wǎng)點優(yōu)勢、品牌優(yōu)勢和客戶資源，合作伙伴有專業(yè)的運營能力、人才儲備和靈活的市場機制，實力加上活力，中石化非油業(yè)務板塊一定會增長的很快。”
由于增資擴股引進了多家產(chǎn)業(yè)投資者，并與順豐[微博]、一號店等多家企業(yè)簽訂了業(yè)務合作協(xié)議，柴志明透露，未來一段時間的主要任務便是擴大業(yè)務合作伙伴，引進更多的優(yōu)秀企業(yè)，與中石化共同做大非油業(yè)務蛋糕。
傅成玉在今年中石化的中期業(yè)績會上也表示，非油業(yè)務想象空間巨大、發(fā)展?jié)摿薮螅莻€金礦。目前國際上非油業(yè)務營業(yè)額和毛利占比均為國內(nèi)20多倍。
裘孝鋒認為，如果中石化非油業(yè)務與合作伙伴進展順利，優(yōu)勢互補，實現(xiàn)業(yè)績的高速增長，不排除在港上市時市場給出15-20倍的PE。
在擴大合作伙伴隊伍時，柴志明感受到了國企與民企結(jié)合所迸發(fā)出的無限潛能?！氨热缯f易捷以前是不賣生鮮食品的，但是大潤發(fā)在這塊兒是強項，食品在便利店銷售又是占比比較大的，他們的冷鏈管理體系比較健全，雙方一合作，大潤發(fā)很快擴大了他的網(wǎng)點，中石化迅速提升了營業(yè)額，還學習到了先進的便利店運營經(jīng)驗?！?/p>
柴志明介紹，中石化與大潤發(fā)在上海合作的8家門店，經(jīng)過20多天的試營業(yè)，截至8月31日，8家門店日均營業(yè)額較合作前提升49.6%。其中食品、飲料、酒類、百貨等常規(guī)商品的營業(yè)額增幅合計達156.7%。
現(xiàn)在柴志明經(jīng)常感慨的一句話就是：“想象空間太巨大了。”央企將手中的資源面向社會開放后，沉睡的“金礦”蘇醒了，柴志明覺得現(xiàn)在特別有創(chuàng)業(yè)的激情。
長期關(guān)注中石化改革的民生證券研究院執(zhí)行院長管清友[微博]表示，中石化銷售公司如果成功上市，將是石油行業(yè)破天荒地第一次將銷售板塊單獨IPO，而中石化與互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)、廣告公司等多家企業(yè)的合作將推動下游銷售板塊轉(zhuǎn)型，未來中石化銷售板塊將形成一個全新的型態(tài)，不再是油品提供商，資本市場需要重新定義中石化銷售公司。
