????有關銀行業(yè)風險隱患的話題貫穿整個2013年，但以6月份為分野，有關這個話題的主題詞在上下半年里迥然不同。上半年，鋼貿(mào)、房地產(chǎn)、地方債等關鍵詞曝光率最高，公眾更多是關注商業(yè)銀行的信用風險；而隨著6月份流動性緊張的發(fā)生，三季度以來，流動性風險被頻繁提及。而肇始于商業(yè)銀行體系內(nèi)的流動性風險，也逐漸滲透、傳導到實體經(jīng)濟諸多領域，成為公眾事件。海通證券首席經(jīng)濟學家李迅雷表示，為抑制過度的融資需求，央行貨幣政策今年仍將繼續(xù)從緊，因此類似去年發(fā)生在銀行間市場的流動性風險還會發(fā)生，且頻率可能加快?！澳壳搬槍鹑陬I域的調(diào)整政策好比走鋼絲，雖然風險極大，但仍要堅持往前走。”他表示，“不排除今后3-5年，因資產(chǎn)價格大幅下跌而出現(xiàn)局部風險暴露的可能?！便y監(jiān)會2014年監(jiān)管工作會議也明確提出，要切實防范和化解平臺貸、房地產(chǎn)、流動性等7大類金融風險隱患。
????流動性風險：穩(wěn)住貨幣政策
????【13緊張】
????2013年，廣義貨幣發(fā)行(M 2)規(guī)模已經(jīng)高達100萬億，排名全球第一的中國金融體系，竟然出現(xiàn)了2次因流動性緊張引發(fā)的資金價格短期大幅波動。
????5、6月份，銀行間市場資金價格持續(xù)走高，至6月下旬，隔夜的同業(yè)拆借利率一度飆升至30%的駭人水平，幾乎相當于高利貸。極度緊張的流動性引發(fā)市場恐慌，多家商業(yè)銀行在此期間曝出交易違約事件，工行、中行、光大、民生等銀行被曝牽涉其中。銀行間市場的流動性緊張透過經(jīng)濟體內(nèi)循環(huán)的“毛細血管”傳導到了資本市場和實體經(jīng)濟，A股股指大跌，銀行股紛紛跌停，多家銀行為了搶奪客戶存款不惜鋌而走險，違規(guī)高息攬儲，借系統(tǒng)維護之名暫停網(wǎng)點取現(xiàn)服務……直到7月中旬，本輪流動性緊張局面才暫告一段落。
????半年之后，隨著年末考核試點的臨近，新一輪流動性緊張局面于12月再度襲來。銀行間市場資金價格重拾升勢，進入下旬，被視為基準的7天期質(zhì)押式回購加權平均利率一度破8近9，創(chuàng)出近半年來新高。
????面對兩次極為相似的流動性緊張局面，身負金融體系“最終貸款人”職責的央行前后態(tài)度迥異。與6月份的遲遲不施援手造成市場恐慌情緒蔓延相比，12月份的流動性緊張局面甫一出現(xiàn)，就引起央行高度重視，連續(xù)多次公開市場操作注入流動性的同時，還通過各種渠道第一時間發(fā)布相關信息，引導市場預期。12月末，銀行間市場資金利率全線大幅回落，原本可能延續(xù)至1月初的流動性緊張局面提前結(jié)束。
????【14穩(wěn)中求進】
????6月份的流動性緊張之后，李克強總理曾公開談及對此次流動性風險的應對之策。“針對當時的情況，我們一方面要求人民銀行和商業(yè)銀行加強流動性管理，保持適度的貨幣供應；另一方面并未因此而放松銀根，而是合理引導社會預期和企業(yè)行為，產(chǎn)生了穩(wěn)增長效應?！崩羁藦娭赋?，“如果當時我們放松銀根，如果我們多發(fā)赤字，那就像古人講的‘抱薪救火’，柴火不用完，火是滅不了的。所以，我們選擇堅持穩(wěn)住財政和貨幣政策?！?/p>
????1月6日，銀監(jiān)會召開2014年度監(jiān)管工作會議，強調(diào)了2014年銀行業(yè)工作總的指導思想是：堅持穩(wěn)中求進的總基調(diào)，著力深化改革開放，著力改進金融服務，著力防范金融風險，切實提高銀行業(yè)運行效率和服務實體經(jīng)濟能力。其中，平臺貸、房地產(chǎn)、流動性等7大類金融風險隱患被明確提出。
????“盡管經(jīng)歷了2次流動性緊張的考驗，有了應對經(jīng)驗，今后類似的情況可能頻繁出現(xiàn)?！崩钛咐妆硎?，“央行只要不放松銀根，市場上的資金價格就會持續(xù)處于高位，未來可能進一步收緊。而從過去2年的情況看，后續(xù)穩(wěn)增長的政策空間正在變窄，而政策效果的邊際效應也在遞減?！?/p>
????利改匯改：今年或更進一步
????【13利率市場化】
????2013年，利率市場化取得顯著進展。
????7月19日，經(jīng)國務院批準，中國人民銀行決定，自7月20日起全面放開金融機構(gòu)貸款利率管制。包括取消金融機構(gòu)貸款利率0 .7倍的下限，取消票據(jù)貼現(xiàn)利率管制，農(nóng)信社貸款利率不再設立上限；繼續(xù)嚴格執(zhí)行差別化的住房信貸政策。
????10月10日，國債預發(fā)行試點工作，銀行間市場資金價格曲線進一步完善，被視為利率市場化的又一進展；時隔1個月，同業(yè)可轉(zhuǎn)讓大額存單試點辦法出臺，被視為存款利率邁向市場化的第一步；11月底，醞釀已久的存款保險制度草案開始征求意見。
????12月，銀行同業(yè)大額存單成功發(fā)行?！皬脑圏c的情況看較為理想，預計今年大額可轉(zhuǎn)讓存單就可以推廣至整個金融市場。”李迅雷表示，“另外，存款保險制度有望于今年正式推出，這將為存款利率的完全放開奠定堅實基礎?！?/p>
????在利率市場化不斷推進的同時，人民幣匯率形成機制改革在20 13年似乎陷入停滯。年初，市場普遍預期人民幣匯率浮動幅度或?qū)⑸险{(diào)至1%，不過直至年底，有關人民幣匯率并無一項新政出臺。匯率政策的穩(wěn)定產(chǎn)生了強烈的升值預期。20 13年全年，人民幣匯率再度走出單邊升值行情，其中人民幣兌美元匯率中間價累計升值達3 .065%。人民幣兌美元即期匯率則一度達到6 .05，創(chuàng)下匯改以來新高。
????【14匯率中間價】
????“去年進一步擴大人民幣匯率波幅的政策預期落空，今年監(jiān)管層是否還有興趣推進此項改革需要觀望?！敝行陪y行資金市場部有關負責人表示，“從實際效果看，擴大波幅的做法意義不大，更有意義的改革應該是針對人民幣匯率中間價。目前官方公布的匯率中間價與市場交易中形成的真實價格存在較大的差距，三中全會提出使市場在資源配置中起決定性作用，也就是讓市場決定價格。我們認為，今年的匯改政策可能會超過市場的預期?！?/p>
????“國家正在醞釀一系列改革新政，其中就包括鼓勵國內(nèi)個人投資海外企業(yè)。”夏敏仁表示，“隨著中國外匯儲備的逐年增加，龐大的外匯儲備管理成為一大難題；而監(jiān)管層也在醞釀‘藏匯于民’的思路，用鼓勵中國企業(yè)和個人走出去購買海外資產(chǎn)，用資本輸出的方式實現(xiàn)外儲的保值增值。”
????地方債：今年不會有大問題
????【13可控】
????2013年末，審計署公布了最新的全國政府性債務審計結(jié)果，截至2013年6月底，全國各級政府負有償還、擔?；蚓戎熑蔚膫鶆蘸嫌?0 .2萬億，其中地方政府負債合計17.9萬億，比2011年的審計結(jié)果增加了7.2萬億。雖然規(guī)模增加較多，但在興業(yè)銀行首席經(jīng)濟學家魯政委看來，此次審計“是第一次真正的全口徑政府債務統(tǒng)計，摸清了中國各級地方政府負債的真實家底。即便從規(guī)?？?，與此前的市場傳聞相比，也并未超出預期?！?/p>
????地方債問題由來已久，隨著2008年末4萬億經(jīng)濟刺激計劃出臺，地方政府債務規(guī)模急劇膨脹，由于其中一些地方政府的項目回報率極低，一些境外投行率先對地方債問題提出警告；而隨著中國經(jīng)濟增速進入下行周期，部分地方政府收入的下降導致其償債出現(xiàn)問題，也逐漸引起各商業(yè)銀行以及監(jiān)管層的高度重視。正因如此，審計署曾于2010年和2013年兩次組織對地方政府債務進行審計，終于摸清了地方政府負債的真實情況。
????雖然地方政府負債數(shù)據(jù)有所增加，但風險仍然可控。報告顯示，“截至2012年底，全國政府負有償還責任債務的逾期債務率為5 .38%，除去應付未付款項形成的逾期債務后，逾期債務率為1.01%；政府負有擔保責任的債務、可能承擔一定救助責任的債務的逾期債務率分別為1.61%和1.97%，均處于較低水平?！倍y監(jiān)會主席尚福林在去年的陸家嘴論壇上曾透露：“銀行平臺貸款的壞賬率僅為0.14%，遠遠低于銀行業(yè)全部信貸不良大約0 .9%左右的水平?！?/p>
????【14化解】
????李迅雷也認為，地方債不是特別大的問題?！霸瓉斫柚磐星篮偷胤狡脚_的融資成本很高，如果今年允許地方政府發(fā)行市政債的話，將明顯降低地方政府的融資成本，進而拉低市場資金利率。借新還舊成本下降的話，整個地方債的資產(chǎn)質(zhì)量就不會惡化下去?！彼€表示，“不過最近2年，地方債的到期集中兌付壓力仍然較大，因為目前的地方債發(fā)行期限一般都在3年以內(nèi)較短，借新還舊的滾動周期一般更短，因此只有發(fā)行市政債(期限一般在3年期以上)，才能有效拉長償付周期，也可以做到保證兌付?！?/p>
????夏敏仁則表示，中國經(jīng)濟有能力化解地方債的風險?！爸醒牒偷胤秸苯映袚s30萬億的債務，但同時掌握的資產(chǎn)規(guī)模至少是20-30萬億，其中主要是土地和國有企業(yè)，資產(chǎn)覆蓋風險能力強?！彼硎?，“目前的銀行體系仍然以國有銀行為主體，政府對銀行的決策行為有極強的掌控力，通過借新還舊等手段，地方債集中兌付的引爆試點被拉長，就可以漸進式地消化風險?！?/p>
????“即便是地方債的風險本質(zhì)上也是流動性風險，而非信用風險?！濒斦硎荆暗胤絺潜緡畬Ρ緡用竦呢搨?，在居民對政府穩(wěn)定性不存在疑問、在中國經(jīng)濟增長沒有問題的情況下，其根本風險其實就只是流動性風險，只要合理分布償債期限，流動性風險完全可以化解。”
????外貿(mào)嬗變
