????社會對于全面放開二胎預期高漲，在“十三五”前期研究課題中就包括了人口發(fā)展戰(zhàn)略和政策研究，我們預計本次“十三五”規(guī)劃中提出全面放開二胎政策將是大概率事件，并且有望在十八屆五中全會后放開。
????人口困境
????（一）人口紅利消失
????兩次“嬰兒潮”的疊加效應及“計劃生育”催生了80年代起為期30年的人口紅利?！叭丝诩t利”是指某一時期內(nèi)一國勞動人口（國際上通常將15-64歲列為勞動年齡人口）占比高、撫養(yǎng)率（（老齡人口+未成年人口）/勞動力人口）低，從而為經(jīng)濟發(fā)展提供了充足的勞動力和較高的儲蓄水平。我國自1980年代起，享受了為期30年的人口紅利，主要得益于“嬰兒潮”的疊加效應以及“計劃生育”政策對人口增長的控制。建國以來，兩批“嬰兒潮”帶來的勞動人口增加從80年代起大規(guī)模顯現(xiàn)。從80年代起，第一批（1949-1959）新生兒基本全部進入勞動年齡，第二批（1965-1970）新生兒開始邁入勞動年齡?！坝媱澤?962年提出以來，新增人口數(shù)量逐步放緩。勞動人口的快速增長、新生人口的低速增長、老齡人口尚未大幅增長（建國來首批“嬰兒潮”新生人口在80年代尚處于壯年）以及總?cè)丝诘木徛鲩L，帶動勞動人口占比升高、撫養(yǎng)率降低，人口紅利自80年代顯現(xiàn)。
????低出生率及人口老齡化令人口紅利逐漸消失。支撐人口紅利的兩大要素，高勞動人口占比、低撫養(yǎng)率分別在2010年、2011年出現(xiàn)拐點，即勞動人口占比降低、撫養(yǎng)率提高。人口紅利的逐漸消失主要受低生育率和人口老齡化影響，低生育率主要由“計劃生育”倡導的“少生”、“優(yōu)生”政策以及育兒成本的提高造成，人口老齡化主要由首次“嬰兒潮”新生兒開始邁入老齡人口（65歲以上）造成。低生育率令未來可轉(zhuǎn)化為勞動力人數(shù)的數(shù)量持續(xù)保持低位增長，而老齡化不僅減少了勞動力人口，而且增加了老齡人口數(shù)量，勞動力的補充不足以及老齡人口的增加令勞動人口占比降低、撫養(yǎng)率上升。如果人口政策沒有調(diào)整，未來勞動人口占比預計將持續(xù)走低，而撫養(yǎng)率也將持續(xù)升高，用工荒、用工難現(xiàn)象將繼續(xù)蔓延。
????（二）老齡化加速
????我國2000年已進入老齡化社會。老齡化社會是指老年人口占比達到或超過一定比例的人口結(jié)構(gòu)模型，按照聯(lián)合國傳統(tǒng)及新標準，60歲以上人口占比達10%或65歲以上人口占比達7%，該地區(qū)即進入老齡化社會。2000年我國第五次人口普查數(shù)據(jù)顯示，60歲以上人口占比10.2%，65歲以上人口占比6.96%，按照聯(lián)合國的新老標準，我國都已進入老齡化社會。
????首批“嬰兒潮”人口進入老齡人口以及晚婚、晚育令老齡化加速。在進入老齡化社會的第十年，我國人口紅利也出現(xiàn)了拐點，即勞動人口占比下降、撫養(yǎng)率提高，展望未來，依照現(xiàn)有人口政策，我國人口老齡化將加速，主要受老齡人口增速升高以及新生人口數(shù)量或持續(xù)保持低位影響。老齡人口增速上升主要受“嬰兒潮”人口進去老齡人口數(shù)量增加以及人均壽命延長影響，首批“嬰兒潮”出生人口在2014年開始進入老齡人口，同時，2010年第五次人口普查顯示我國人口平均預期壽命為74.83，高于發(fā)展中國家平均水平。新生人口數(shù)量或保持低位主要由兩大因素造成，首先，生育率在沒有政策提振的作用下或?qū)⒊掷m(xù)保持低位；其次，我國目前晚婚、晚育趨勢明顯，這一現(xiàn)象帶來的結(jié)果是控制人口增長。
????人口困境對經(jīng)濟影響
????（一）勞動人口短缺帶來人工成本上升
????老齡人口加速增長、新生人口低速增長造成勞動力供應緊張，人工成本上升。老齡人口增多及新生人口增長緩慢造成的最直接結(jié)果是適齡勞動人口的下降，勞動力供給趨緊，自2010年起，我國已出現(xiàn)勞動力供應不足現(xiàn)象即求職人數(shù)低于需求人數(shù)，并且有擴大的趨勢。勞動力供應不足將推動人工成本的上升，這主要體現(xiàn)在近年來我國就業(yè)人口增長緩慢同時員工工資保持相對較高速增長。勞動力供應不足、人工成本上升都不利于我國經(jīng)濟增長，因為這將限制企業(yè)規(guī)模的增長、侵蝕企業(yè)利潤，未來老齡化加速，這兩種現(xiàn)象將更加凸出，從而進一步限制經(jīng)濟增長。
????（二）不利于經(jīng)濟結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型，消費服務業(yè)及工業(yè)升級轉(zhuǎn)型需要年輕、受教育程度高的勞動力
????產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級優(yōu)化、消費服務業(yè)崛起將是未來經(jīng)濟增長的主要貢獻力。目前，我國經(jīng)濟正處在重要的轉(zhuǎn)型期，未來經(jīng)濟的增長需要靠產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的升級優(yōu)化和消費服務業(yè)的拉動：從政策上看，李克強總理在10月14日國務院會議上強調(diào)，互聯(lián)網(wǎng)+雙創(chuàng)+中國制造2025結(jié)合起來，將催生一場“新工業(yè)革命”；從經(jīng)濟增長拉動力看，消費支出在2014年首次超越資本投資，成為經(jīng)濟增長的首要動力，消費服務行業(yè)的逆周期特點及自身的蓬勃發(fā)展預計在未來經(jīng)濟探底過程中將繼續(xù)成為經(jīng)濟增長的主要引擎。
????年長勞動力增加、年輕勞動力補充緩慢將限制產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級及消費服務業(yè)發(fā)展所需勞動力供給。產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級需要大批高素質(zhì)人才，消費服務業(yè)發(fā)展需要年輕、受教育程度較高的勞動力，但我國人口老齡化、新生人口的低速增長將限制年輕、高素質(zhì)人才的供給。從人口老齡化看，由于我國終身的學習、培訓制度尚未健全，年長的勞動者較難以學習、掌握新型技能，因此，隨著年長勞動力的增加，具備新型勞動技能的勞動力供給將減少。從新生人口低速增長看，目前，我國第三產(chǎn)業(yè)就業(yè)人口占比超過40%，是三大產(chǎn)業(yè)中占比最大行業(yè)，這顯示消費服務業(yè)勞動力需求大，而服務業(yè)通常需要年輕勞動者，現(xiàn)代服務業(yè)如金融業(yè)、互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)發(fā)展更需要年輕、受教育程度較高的勞動者，人口增速的放緩將限制消費服務業(yè)發(fā)展所需潛在勞動力供給。
????二胎政策放開作用
????全面放開二胎有必要且宜早不宜遲。在人口紅利出現(xiàn)拐點、老齡化加速的背景下，依照現(xiàn)有人口政策，人口結(jié)構(gòu)變化對經(jīng)濟帶來的影響將弊大于利，因此，我們認為目前有必要調(diào)整人口政策，即全面放開二胎。由于目前仍處于人口結(jié)構(gòu)變化初期，若要調(diào)整生育政策，目前是較為適宜的時間點，因為如果政策調(diào)整時間推后，第三次“嬰兒潮”（1981-1990）中最年輕婦女也將逐漸邁向30周歲，隨著年齡增加，婦女生育意愿將減小，即使全面放開二胎，二孩生育率恐難以得到較大提升，政策效果將大打折扣。目前，社會對于全面放開二胎預期高漲，在“十三五”前期研究課題中就包括了人口發(fā)展戰(zhàn)略和政策研究，我們預計本次“十三五”規(guī)劃中提出全面放開二胎政策將是大概率事件，并且有望在十八屆五中全會后放開。
????（一）提高二孩生育率，疊加第二次“嬰兒回聲潮”效應，人口老齡化進程延緩
????“單獨二孩”政策提振效果不佳，提高二孩生育率需全面放開二胎。2013年底通過的“單獨二孩”政策對人口增長提振作用不明顯，若要提高二孩生育率，需要全面放開二胎。國家衛(wèi)生計生委計劃生育基層指導司司長楊文莊透露，截止2014年底，全國1100多萬對單獨夫婦中有106.9萬對申請再育，申請率僅10%不到，距離全國單獨且已育一孩家庭期望生育二孩的60%的比例，也有約50%差距。多家機構(gòu)測算,單獨二孩政策后,每年新增出生人數(shù)將在100萬到200萬的水平間波動，106.9萬申請再育的夫婦數(shù)量也僅在期望值的下限。因此，綜合多方面數(shù)據(jù)，“單獨二孩”政策對于提振新生人口數(shù)量的效果并不理想。
????晚育造成第三次“嬰兒潮”本應帶來的“嬰兒回聲潮”沒能如期出現(xiàn)。第三次“嬰兒潮”（1981-1990年）中最晚出生的90年初新生兒在2015也已到達25歲，邁入婚育年齡。如果按照女生24周歲的晚育年齡計算，第四次“嬰兒潮”本應出現(xiàn)在2005年以后。但2005年以后新增人口沒有上升反而下降，我們認為這主要與生育年齡的推后有關(guān)，自1990年代起，20-24歲婦女生育率顯著持續(xù)下降，25-29歲生育率在2006年起成為婦女最集中生育的年齡，同時30-34歲生育率自2001起持續(xù)上漲，晚育是造成第四次“嬰兒潮”沒有出現(xiàn)的主要原因。晚育我們認為主要是由于生活成本上升、婚育觀念的轉(zhuǎn)變造成的晚婚和生育年齡的推后。
????配合二胎全面放開，新生人口在今后幾年有望出現(xiàn)大幅上升，進而延緩人口老齡化。如果本次“十三五”全面放開二胎，我們預計將很好地提振新生人口，因為第三次“嬰兒潮”出生人口目前仍處于較佳的生育年齡（25歲-34歲），基于全面放開二胎將有效提振二孩生育率的判斷，我們認為適齡生育婦女的數(shù)量大以及二孩生育率的提高，新生人口在未來幾年有望大幅提升。新生人口的增多將有效補充未來勞動力，人口老齡化將得到有效延緩。根據(jù)中國人民大學翟振武教授《立即全面放開二胎政策的人口學后果分析》預測，如果2012 年立即全面放開二胎生育政策，假定婦女二胎生育意愿為60%，四年內(nèi)年度出生人數(shù)將分別達到3209 萬、4416 萬、3612 萬和3209 萬；若維持生育政策不變，自2036 年起，我國15～59歲勞動年齡人口規(guī)模將降至8 億以下，但立即全面放開二胎，勞動年齡人口在2048 年才降至8 億人以下，勞動年齡人口下降推遲了12 年；立即全面放開二胎，2020年、2030年、2040年、2050年，全國60 歲及以上老年人口占總?cè)丝诒戎乇染S持政策不變將分別低1%、1.6%、2.8%、4.6%。
????（二）增加年輕、高素質(zhì)新生勞動力，符合經(jīng)濟未來發(fā)展方向
????大量的新生人口將增加未來高素質(zhì)的勞動力供給以及消費者數(shù)量，利于未來經(jīng)濟發(fā)展。從勞動力供給端看，大量新生人口在未來將增加勞動力供給，這將有助于解決勞動供應短缺的問題。更為重要的是，大量新生兒在未來將提供年輕、高素質(zhì)的勞動力，這將更有利于未來經(jīng)濟的發(fā)展。因為我們預計未來經(jīng)濟增長將依賴產(chǎn)業(yè)升級轉(zhuǎn)型及消費服務業(yè)大發(fā)展，產(chǎn)業(yè)升級及消費服務業(yè)發(fā)展需要年輕、高素質(zhì)的勞動力供給，以計算機行業(yè)為例，近年來，就業(yè)人數(shù)持續(xù)增長，表明勞動力需求大。從消費者需求端看，大量新生人口未來將催生消費需求，有了源源不斷的需求，消費業(yè)才能持續(xù)發(fā)展，以電影、游戲為例，隨著群眾消費意識增強，觀影人次、游戲用戶數(shù)近年來持續(xù)增長，未來行業(yè)發(fā)展需要不斷補充的年輕消費者。
????（三）伴隨新生人口成長，大消費行業(yè)需求有望持續(xù)高漲
????在新生兒成長的不同階段，各消費行業(yè)將受到需求支撐。從消費角度看，新生兒的大幅增長將擴大居民消費，依據(jù)年齡增長，食品、衣著、教育文化娛樂、家庭設備用品、交通和通信、醫(yī)療保健等支出將陸續(xù)增加，相關(guān)行業(yè)需求將相繼提振。據(jù)艾瑞咨詢預測，在“單獨二胎”政策下，2014至2018年，嬰幼兒行業(yè)市場規(guī)模將由1.65萬億增長至3.02萬億，年均增長率約為16%，高于此前約12%的增速，因此二胎政策若全面放開，嬰幼兒市場規(guī)模將進一步高速增長。
????投資機遇
????重點把握孕婦產(chǎn)前、新生兒嬰幼兒時期受益于需求增長的相關(guān)行業(yè)。二胎全面放開有望帶來新生兒的大幅增長，新生兒在出生、成長中涉及的行業(yè)將迎來需求的提振，提升相關(guān)公司業(yè)績。依照新生兒的生長過程，我們將投資主線分為四條：產(chǎn)前（懷孕期）、嬰兒（0-1歲）、幼兒（1-3歲）及學齡前兒童（3-6歲）。由于從嬰兒長大到兒童的時間距離目前較遠，投資的重點可放在產(chǎn)前、嬰兒、幼兒時期。
????具體投資標的如下：
????產(chǎn)前：重點關(guān)注孕婦檢測、輔助生殖服務、孕婦用藥。在生產(chǎn)前，為保證順利生產(chǎn)，孕婦及胎兒檢測、孕婦身體的健康將成為家庭關(guān)注的重點。2010年以來，我國婦幼保健所診療人次加速上漲，增速由7.6%增長至14.7%，在新增人口明顯明顯增長的背景下，診療人次的增加，顯示出家庭對孕婦、嬰兒健康關(guān)注度的提高。同時由于社會壓力大、晚育比例升高，不育不孕的夫婦數(shù)量在增加，為幫助婦女懷孕，輔助生殖需求量在增加。因此，在產(chǎn)前，重點關(guān)注提供孕婦檢測、輔助生殖服務的醫(yī)療機構(gòu)以及生產(chǎn)孕婦用藥的企業(yè)。
????嬰兒：重點關(guān)注奶粉、嬰兒日常用品、兒童用藥。生產(chǎn)后，奶粉和嬰兒的日常用品的消費將增加，奶粉和生活用品的生產(chǎn)商將最先受益。根據(jù)前瞻產(chǎn)業(yè)研究院發(fā)布的《2015-2020年中國奶粉行業(yè)市場調(diào)研與投資預測分析報告》數(shù)據(jù)顯示，2013年，我國嬰幼兒奶粉市場規(guī)模約為600億元，隨著我國第四個人口小高峰來臨，以13%的復合增長率測算，2018年，嬰幼兒奶粉市場規(guī)模將增長至900億元。同時，網(wǎng)上購物的普及，令提供母嬰用品的電商平臺將迎來大量需求。由于抵抗力差，嬰兒生病時常發(fā)生，因此，兒童用藥的需求也將隨著嬰兒數(shù)量的增長而提振。因此，在嬰兒時期，重點關(guān)注奶粉、嬰兒日常用品、兒童用藥生產(chǎn)商以及提供母嬰用品的電商平臺。
????幼兒：重點關(guān)注童裝、玩具、動漫。在幼兒時期，由于年齡的增長，對服裝、娛樂的需求將增加，娛樂的方式具體有玩具、動漫等。近年來，兒童玩具市場成交額穩(wěn)定增長，2013年市場成交額達到415.27億元，年增長率18.75%，相較2010年增長50.57%，未來隨著兒童數(shù)量的增加，玩具市場的交易額有望持續(xù)保持較高速地增長。隨著年輕父母對兒童衣著的重視度提高，未來隨著年輕父母的增加，兒童服裝的需求有望進一步提高，國家統(tǒng)計局發(fā)布的《2012-2015年童裝產(chǎn)業(yè)報告》顯示，童裝產(chǎn)業(yè)產(chǎn)值年增長率可達25%-30%，遠高于成人服裝業(yè)。因此，幼兒時期，重點關(guān)注兒童服裝、玩具生產(chǎn)商、動漫傳媒提供商。
????學齡前兒童：重點關(guān)注早教、文具用品。隨著小孩逐漸進入幼兒園，家庭對兒童的教育將愈加重視，同時，在兒童學習中，文具用品的需求也將增加。因此，在學齡前兒童時期，重點關(guān)注早教的提供商、文具用品生產(chǎn)商。
