一、郵儲銀行投資價值獲機構(gòu)投資者專業(yè)認(rèn)可
郵儲銀行作為大型國有商業(yè)銀行,堅守優(yōu)異的資產(chǎn)質(zhì)量,深耕廣大縣域藍(lán)海,擴大零售業(yè)務(wù)優(yōu)勢,未來成長空間巨大。在其初步詢價中,采用市場化詢價定價發(fā)行,推動投資者獨立自主報價,從而進(jìn)一步推進(jìn)市場化發(fā)行,最終高于凈資產(chǎn)的詢價結(jié)果也體現(xiàn)了機構(gòu)投資者對郵儲銀行投資價值認(rèn)可。
機構(gòu)投資者比較理性,往往是價值投資的踐行者,這類型投資者比重的擴大有利于提高新股發(fā)行定價市場化水平,最新《網(wǎng)上發(fā)行申購情況及中簽率公告》顯示,投資者參與郵儲銀行A股IPO認(rèn)購十分踴躍,認(rèn)購資產(chǎn)超萬億元,機構(gòu)投資者認(rèn)購郵儲銀行的積極性非常高,這也體現(xiàn)郵儲銀行的投資價值獲得機構(gòu)投資者的專業(yè)認(rèn)可。
二、郵儲銀行與銀行業(yè)中“白馬股”業(yè)務(wù)相似性如何?
我國A股市場中,與其他行業(yè)相比,銀行股整體估值水平較低。但經(jīng)過分析銀行個股走勢,我們發(fā)現(xiàn)銀行股中的“白馬股”招商銀行、平安銀行整體處于上升趨勢,且走勢喜人。截至目前,招商銀行、平安銀行市凈率分別為1.6倍、1.1倍,郵儲銀行與這些“白馬股”相似程度如何呢?
首先在零售業(yè)務(wù)發(fā)展方面,平安、招商等具有明顯的零售特點,郵儲銀行作為一家特色鮮明的國有大型零售商業(yè)銀行,具有獨一無二的資源稟賦與極具特色的零售賽道,其堅持主攻五環(huán)外小鎮(zhèn)青年的差異化零售定位,為近6億的龐大客群提供便捷且深度下沉的金融服務(wù),未來業(yè)務(wù)發(fā)展空間可期。
其次,在成長性方面,銀行股估值中,收入及利潤的增長情況等均是估值的重要基礎(chǔ)。招商銀行、平安銀行等業(yè)績整體表現(xiàn)亮眼。根據(jù)香港披露的財務(wù)數(shù)據(jù)顯示,2014-2018年,招商銀行歸母凈利潤復(fù)合增速為9.56%,平安銀行歸母凈利潤復(fù)合增速為5.81%。近觀郵儲銀行近年發(fā)展情況,營業(yè)收入與凈利潤在近年來亦保持快速增長,2014-2018年,郵儲銀行營業(yè)收入復(fù)合增速為10.77%,歸母凈利潤復(fù)合增速為12.58%。
最后,在金融科技投入方面,金融科技、數(shù)字化正推動著商業(yè)銀行信息技術(shù)、業(yè)務(wù)發(fā)展、管理模式加速轉(zhuǎn)型升級。對于金融科技的投入,我們可以將此看做是銀行對未來風(fēng)控的“撥備率”,在這方面,招商銀行提到每年投入金融科技整體預(yù)算原則上不低于上一年度公司營業(yè)收入3.5%,在國內(nèi)上市銀行中,力度不可謂不大。而郵儲銀行每年將拿出營業(yè)收入的3%左右投入到信息科技領(lǐng)域,信息科技投入力度亦不小。
作為國有大型商業(yè)銀行,郵儲銀行經(jīng)營基本面扎實,成長性良好,網(wǎng)點數(shù)量行業(yè)首位,資產(chǎn)規(guī)模行業(yè)第五,不良率僅為0.82%,撥備覆蓋率接近400%,財務(wù)基礎(chǔ)雄厚,凈利潤增速領(lǐng)先同業(yè),年均復(fù)合增長率達(dá)到14.64%,預(yù)計2019年全年增速為16%-18%,分紅比例達(dá)30%。在近期市場波動、新股上市后表現(xiàn)不佳等復(fù)雜多變的外部環(huán)境下,郵儲銀行憑借自身過硬的實力和獨特性,將為A股投資者、尤其是中小投資者提供優(yōu)質(zhì)標(biāo)的增量股份供給,滿足A股投資者對優(yōu)質(zhì)A股標(biāo)的的配置需求。
三、新股申購回歸理性,市場化改革更進(jìn)一步
不同于此前IPO直接定價的模式,近期完成發(fā)行的銀行股和郵儲銀行均采用的是市場化詢價定價發(fā)行,推動投資者獨立自主報價,進(jìn)一步推進(jìn)市場化發(fā)行,投資者在新股市場化改革的過程中日益成熟,新股認(rèn)購逐步回歸理性和向全球成熟資本市場靠攏。
從郵儲銀行本次A股申購結(jié)果看,我們發(fā)現(xiàn)了兩個趨勢,一是機構(gòu)投資者獲配比例大幅提升,我們看到郵儲銀行本次發(fā)行的戰(zhàn)略配售和機構(gòu)投資者獲配比例達(dá)56.5%,創(chuàng)近年來最高,符合資本市場投資者機構(gòu)化的大趨勢,符合市場化改革方向,機構(gòu)投資者占比大幅提升將大大減輕后市股價波動性,為后市表現(xiàn)提供保障;二是網(wǎng)上新股申購更趨理性,A股發(fā)行進(jìn)入新階段,我們分析發(fā)現(xiàn)網(wǎng)上投資者正逐步適應(yīng)和接受成熟市場的規(guī)則,市場化定價機制正充分發(fā)揮作用,完全以投機為目的或純炒作的打新投資者正逐漸被市場教育,市場參與者逐漸理性,更加注重價值投資而不是僅關(guān)注“概念”,這不僅有利于資本市場充分發(fā)揮價值發(fā)現(xiàn)功能,更有利于發(fā)行人上市后股價的平穩(wěn),為資本市場充分發(fā)揮資源配置、支持實體經(jīng)濟的功能奠定堅實基礎(chǔ)。
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