釋放流動性難避免
從供需角度靜態(tài)分析，今后一段時間市場資金面可謂“壓力山大”，但反過來看，短期資金面大幅收緊風險在考驗貨幣政策定力。不難發(fā)現(xiàn)，近期與貨幣市場緊張情緒同步升溫的還有對央行釋放流動性的呼聲。分析人士認為，今后一段時間將是貨幣政策松動關鍵時間窗口。
從11月數(shù)據(jù)看，當前經濟增長依舊疲弱，具體表現(xiàn)在工業(yè)產出環(huán)比增速再度大幅下滑，房地產投資中土地購置、新開工面積持續(xù)回落，價格回落的通縮態(tài)勢向消費品滲透等方面。12月匯豐制造業(yè)PMI初值跌破50的“榮枯分界線”，進一步印證目前經濟增長動能疲軟、物價通縮風險加大。中金公司報告認為，未來政策力度需加強才有可能托底經濟。
2015年信用債到期量將再攀高峰。據(jù)中金公司統(tǒng)計，明年信用債發(fā)行人還本付息總量，及長期債、低評級債券、城投債及產能過剩行業(yè)債券占比均會有所提升。在相關行業(yè)景氣度未見明顯改善的情況下，存量債務到期還本付息將進一步增加企業(yè)整體再融資壓力，發(fā)生局部信用風險的可能性不能排除，防范金融風險蔓延需貨幣當局創(chuàng)造適度寬松的貨幣條件。
分析人士稱，穩(wěn)定經濟增長及化解存量債務再融資風險，為適度放松貨幣條件提出要求，物價增長放緩為貨幣政策微調創(chuàng)造空間。由于物價漲幅持續(xù)收窄，甚至顯現(xiàn)通縮風險，當前市場實際利率有向上的風險。降低融資成本一直是今年金融調控重要目標。市場利率出現(xiàn)劇烈波動，顯然有違降成本的政策取向。因此無論是著眼于穩(wěn)增長、防風險、降成本的中長期目標，還是從平抑貨幣市場波動的短期需求出發(fā)，今后一段時間央行“出手”都是大勢所趨。
事實上，市場并不認為貨幣當局會容忍銀行體系流動性出現(xiàn)劇烈收縮，貨幣當局會在何時并以何種方式進行干預才是市場關注重點。目前，市場對降低存款準備金率的呼聲最高，畢竟調降準備金率可一次性釋放大量低成本資金，既有助于緩解短期流動性緊張，對降低市場利率水平及提升銀行放貸意愿也有較強刺激作用。不過，有觀點認為，總量寬松易刺激金融泡沫，央行貨幣政策調控可能延續(xù)定向思維，選用逆回購、短期流動性調節(jié)工具（SLO）、開展常備借貸便利（SLF）、續(xù)做MLF的可能性都不能排除。
