8月19日，光大證券下發(fā)了一份人事任命文件，公司風(fēng)險管理部總經(jīng)理李海松擔(dān)任策略投資部總經(jīng)理。
????因180ETF套利烏龍而處風(fēng)口浪尖的光大證券（601788.SH），歷經(jīng)兩天夜以繼日的自查，終于發(fā)布了對外解釋說明的《重大事項公告》。
????光大證券此前公告稱，經(jīng)初步核查，由于訂單生成系統(tǒng)存在的缺陷，導(dǎo)致在11時05分08秒之后的2秒內(nèi)，瞬間生成26082筆預(yù)期外的市價委托訂單；由于訂單執(zhí)行系統(tǒng)存在的缺陷，上述預(yù)期外的巨量市價委托訂單被直接發(fā)送至交易所。
????與此同時，證監(jiān)會發(fā)布《關(guān)于光大證券自營交易異常情況的通報》，對上述結(jié)論予以了認可。并表示在核查中尚未發(fā)現(xiàn)人為操作差錯，但該項業(yè)務(wù)內(nèi)部控制存在明顯缺陷，信息系統(tǒng)管理問題較多。在暫停相關(guān)業(yè)務(wù)、責(zé)令整改、追究內(nèi)部責(zé)任的同時，證監(jiān)會決定對光大證券正式立案調(diào)查。
????對此，光大證券董秘梅鍵形象地打了個比喻，“就像一個車好好的，突然拋錨了，但是以前一直就好好的，偏偏在最重要的一天碰到它拋錨了”，其言外之意就是，光大證券套利烏龍完全是不可抗力所致，即系統(tǒng)設(shè)計缺陷問題的突然爆發(fā)。
????事實果真如此？
????本報記者調(diào)查發(fā)現(xiàn)，在光大套利系統(tǒng)突發(fā)問題背后還隱藏著不為人知的秘密——這是一次系統(tǒng)核心參數(shù)修改錯誤引發(fā)的致命危機。
????而業(yè)內(nèi)人士則進一步指出，“光大證券套利系統(tǒng)引發(fā)市場激烈動蕩，不僅暴露出光大自身風(fēng)險控制系統(tǒng)存在重大缺陷，同時應(yīng)該拷問的還有上交所、中登公司對券商自營賬戶保證金粗放管理的制度漏洞。”
系統(tǒng)問題爆發(fā)真相
“楊劍波可是當(dāng)初公司引進來的天才式人物，沒想到會出現(xiàn)今天這么大的問題?！惫獯笞C券一家營業(yè)部總經(jīng)理在談及光大套利烏龍風(fēng)波時不無惋惜。
????據(jù)知情人士透露，畢業(yè)于上海財經(jīng)大學(xué)、擁有英國曼徹斯特大學(xué)金融博士頭銜的楊劍波在公司內(nèi)部曾放出豪言，在中國，只有他和另外一名在國內(nèi)某券商就職的專業(yè)人士可以做到完全無風(fēng)險套利，唯一存在的是操作風(fēng)險。
????一名曾在光大證券某部門擔(dān)任總經(jīng)理職務(wù)多年的中層干部，對此傳言回應(yīng)稱“你說的不對，他說的不是在整個中國沒有第三人可以做到無風(fēng)險套利，而是在全世界”。
????光大證券2012年報披露，“公司策略投資業(yè)務(wù)快速發(fā)展，成為公司新的盈利增長點，累計實現(xiàn)收入1.24億元，為去年同期的33倍。策略投資業(yè)務(wù)方面不斷尋求新突破，在國內(nèi)率先推出了掛鉤滬深300指數(shù)的結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品，備受市場關(guān)注?！?/p>
????然而，令人不解的是，曾為光大證券帶來1個多億的收入，并已然成為公司新的盈利增長點的策略投資業(yè)務(wù)，為何其獨立套利系統(tǒng)設(shè)計缺陷突然爆發(fā)？又是被什么樣的操作令其系統(tǒng)指令錯誤連鎖觸發(fā)？
????本報記者獲悉，目前國內(nèi)從事高頻交易套利的高手基本集中在深圳，這些人每天盤后都做盤后數(shù)據(jù)實時量化分析，并對系統(tǒng)的某些核心技術(shù)參數(shù)進行修正，以期更加準(zhǔn)確、迅速的捕捉盤中隨時出現(xiàn)的獲利機會。這是所有高頻交易套利人士每天必做的功課。
????目前，光大證券已公開承認其套利系統(tǒng)為高頻交易軟件，既然如此，光大證券策略投資部每天盤后對交易數(shù)據(jù)實施量化處理、修訂訂單生成系統(tǒng)參數(shù)也就成為其每天必須完成的工作。
????此前，記者曾從光大內(nèi)部人士處獲悉，光大套利烏龍是由策略投資部臺灣團隊測試新的投資模型所致。由于該人士不在策略投資部供職，其所說的新的投資模型應(yīng)該是內(nèi)部團隊對訂單生成系統(tǒng)核心參數(shù)修改，恰恰是在參數(shù)修改時發(fā)生了原本不該出現(xiàn)的錯誤。
????來自臺灣的SOROS索羅量化（亞洲）執(zhí)行董事兼基金產(chǎn)品總管理人卓陽對記者表示，“光大證券此次套利烏龍，其實系統(tǒng)問題不大，數(shù)據(jù)接口，人為失誤，參數(shù)問題應(yīng)是核心?！彼M一步表示，“光大證券即使沒有敲擊鍵盤錯誤，也不能說其操作沒有差錯?！?/p>
????然而，證監(jiān)會關(guān)于光大證券異常交易情況通報卻表示，未發(fā)現(xiàn)人為操作差錯。
????對此，卓陽強調(diào)，“對套利系統(tǒng)，證監(jiān)會他們也未必真的懂。應(yīng)該請兩岸三地的專家對光大策略投資套利系統(tǒng)進行技術(shù)鑒定，這樣得出的結(jié)論才可信?！?/p>
下單8000萬變230億推手
????事件雖已發(fā)酵多日，但仍有不少業(yè)內(nèi)人士對光大證券8月16日8000萬下單如何變成230億、最終成交72億深感不解，“他們不做保證金驗證，不需履行內(nèi)部審批手續(xù)嗎？”
????一位知情人士透露，光大證券策略投資部的套利系統(tǒng)完全在公司風(fēng)控系統(tǒng)外運作，為了保證高頻交易的效率，保證金驗證環(huán)節(jié)可能根本都沒設(shè)置，至于其他合規(guī)環(huán)節(jié)設(shè)置自然可想而知。
????上述知情人士透露的消息令人震驚，高頻交易是閃電交易，當(dāng)年權(quán)證就是如此操作，10秒可下單5000筆， 如此一來，光大策略投資部團隊無異于將一輛拆除了剎車的跑車全速開上了高速公路。
????業(yè)內(nèi)人士分析，光大證券策略投資部換將可被視為光大證券從此加強了對高風(fēng)險創(chuàng)新業(yè)務(wù)的風(fēng)險監(jiān)控，同時也側(cè)面佐證了前述知情人士所言。
????事實上，光大證券風(fēng)控在業(yè)內(nèi)一向以保守嚴格著稱，為什么在套利交易上卻變得如此激進？
????本報記者從一位光大證券離職的中層人士處獲悉，公司投行和經(jīng)紀業(yè)務(wù)效益下滑，高層將業(yè)績增長全部壓在了自營上。但由于公司自營2011年、2012年連續(xù)巨虧，只是通過采用可供出售金融資產(chǎn)做賬的方式才使公司實現(xiàn)賬面盈利。在此重壓下，光大證券對自營業(yè)務(wù)越賭越大，期待著有朝一日翻盤。
????光大證券年報顯示，2011年，自營業(yè)務(wù)期初股票初投資成本66.91億元，期末市值45.81億元，賬面虧損21.10億元；2012年，自營業(yè)務(wù)股票投資成本62.32億元，期末市值49.17億元，賬面浮虧13.16億元。如不是精心選擇可供出售金融資產(chǎn)會計政策，則光大證券2011年凈利潤將從15.4億元變?yōu)樘潛p5.7億，2012年凈利潤將從10億元變?yōu)樘潛p3.1億元。
????有投資者至今依然疑惑，光大證券自營賬戶上明明沒有那么多保證金，為什么能夠下出230億的180ETF成分股買單？
????對此，上海某知名券商資產(chǎn)管理部總經(jīng)理告訴記者，“券商自營賬戶有所不同，一般賬戶上只能是有多少保證金買入多少股票，但交易所對券商自營賬戶卻不驗證到底有多少保證金，只要在清算時券商把錢湊齊即可?！?/p>
????中登公司相關(guān)業(yè)務(wù)規(guī)則顯示，其為A股提供多邊凈額結(jié)算、擔(dān)保交收服務(wù)，即在T日過戶證券，在T+1日16點后交收資金。
????券商在中登公司開設(shè)自營A股結(jié)算備付金賬戶，在每日交易開始前，券商需按上個月日均買入額的20%存入最低結(jié)算備付金。在當(dāng)日交易結(jié)束后T+1日繳足備付金，完成交易；如券商按上月平均水平進行買入，當(dāng)日買單一般會超過其結(jié)算備付金賬戶中的最低余額，而需在次日16點前繳足。
????由此觀之，光大套利烏龍風(fēng)波的始作俑者者無疑是光大證券，但其8000萬額度的下單最終變成230億，交易所對券商自營賬戶監(jiān)管及股票交割結(jié)算的制度漏洞，也在客觀上成了光大烏龍風(fēng)波放大百倍的推手。
????事實證明，光大證券在8月16日賣出18億元股票、建立7000手空單倉位對沖之舉，也足以說明其自營賬戶上根本沒有那么多保證金。
????本報記者獲悉，8月16日光大烏龍風(fēng)波塵埃落定后，其當(dāng)日買入的72億元股票的資金清算，在隨后的兩天內(nèi)已全部順利完成。
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